收购雅虎计划持续“难产” 微软进退两难

　　现在表露冷淡态度的话，微软可以为自己留下今年夏季再次出价的后路，这样还可能避免由于要发动代理权之战驱逐雅虎董事会而引致的怨恨和搞破坏情绪。

　　不过，这种假设情景成功的前提是微软相信雅虎正在走下坡路的想法是正确的。在过去两年中，雅虎在网络广告市场的份额在不断流失。

　　除非雅虎股价能突然反弹，否则它的股价很可能最终下滑到19.18美元这个微软宣布出价每股31美元收购时的价格水平。在微软现金加股票收购计划贬值的拖累下，雅虎股票上周五收市时下跌了50美分，收报26.80美元。而微软方面，在华尔街对该公司短期前景失望情绪影响下，上周五时股价下滑了1.97美元，报29.83美元，这也拖低了对雅虎收购计划的价值，现在是427亿美元，即相当于每股29.68美元。

　　如果雅虎的股价继续插水的话，微软很可能再次出价，而这次可能会受到比首次出价时热烈得多的欢迎。

　　“雅虎管理层现在接受的话，会面临各种不同压力，”Dinosaur Securities分析师David Garrity说。“如果有个温和得多的方式完成交易，为什么选择代理权之战这个问题和代价大得多的方法呢？”

　　雅虎管理层对自己的改革计划很有信心，相信2009年和2010年收入会增长25%。但根据该公司过去几年的表现远低于预期来估计，分析师们普遍质疑雅虎是否能完成自己的目标。

　　其实以前也有过同类案例。去年秋天，甲骨文公司放弃了对竞争对手BEA Systems价值67亿美元的出价计划，三个月后他们终于以85亿美元完成了这次的收购。

　　其他分析师还是相信微软会提高出价或者发动代理权之战，因为它需要雅虎专利权来发动对Google在网络搜索及广告市场垄断地位的挑战。

　　花旗集团分析师Brent Thill在周五一份报告中说，“我们仍然相信（微软）是有决心完成交易的，不太可能暂时放手。”

　　McAdams Wright Ragen分析师Sid Parakh表示，他不能想象微软会提高出价，尤其是雅虎管理层至今还未能证明其策略能将公司股价提高到30美元以上。微软现在的出价“已经有加大了，我看不到有任何理由他们要再次出价。”Parakh说。

　　雅虎可以尝试将部分网站上的广告出租给Google的方法来获得更高出价，这两家公司刚刚完成了一个为期两周的测试计划：在小部分雅虎搜索结果旁显示Google的文字广告。

　　与Google达成一个长期的广告合作计划能大大提高雅虎的利润水平，但分析师们担心两家目前最大的搜索引擎结盟会遇到政策阻力。Google和雅虎合计拥有的美国搜索市场份额超过80%。

　　雅虎还在考虑和时代华纳旗下网络业务AOL合并的可能性，但大部分分析师认为这比微软收购的可能性更低。

　　从目前的形势来看，雅虎第一季度收入增幅是9%，远低于Google和微软的在线业务部门的分别42%和40%的增幅。这也是David Garrity相信微软不会不惜代价获得雅虎的原因之一。“有时候，最好的交易是未完成的交易，”他说。