51job私有化估值争议案终审落锤 法院驳回DCF估值主张确认AMTP方法

开曼群岛大法院近日对51job私有化估值争议案作出终审判决，确认该公司在2022年5月私有化估值日的股权公允价值为每股31.11美元。法院驳回了异议股东采用DCF（贴现现金流量法）模型估值的主张，采纳了AMTP（调整后市场交易价格）估值方法。

据悉，该案争议源于部分异议股东依据《开曼公司法》第238条要求重新认定51job私有化时的股权公允价值。双方专家给出的整体估值差异高达17亿美元，分歧主要集中在估值方法和金额上。

法院采纳AMTP估值方法主要基于三个原因：该方法依赖公开可验证市场数据，能精准捕捉监管收紧等实时变化，且与买方团降价背景逻辑呼应。同时，法院认为DCF模型存在数据过时、参数脱离行业基准等问题。

判决书显示，法院明确裁定DCF在本案中毫无价值，不应给予任何权重。法官强调该案提醒人们第238条要求的是对价值的公平、客观评估，而非投机性或夸大的索赔主张。

51job案为持续三年的争议画上句号，也为类似案件提供了重要判例参考。目前还有多家公司正面临类似的异议股东估值争议。