飞鹤高端市场增长会受阻吗？人口红利消失会有影响？

[PConline 资讯]大家对中国飞鹤有限公司（简称“飞鹤”）都不陌生，它从2013年从纽交所退市，今年10月13日，飞鹤向港交所提交主板IPO上市聆讯，10月14日通过IPO上市聆讯。

图源视觉中国，图片ID：VCG111260220595

港交所中国飞鹤有限公司：https://www1.hkexnews.hk/search/titlesearch.xhtml?lang=zh

从飞鹤在港交所发行IPO招股书显示，飞鹤计划发行股份共计8.93亿，占发行后股本的10%。在飞鹤在港交所发行IPO招股书财务资料显示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年6月30日止6个月，高端婴幼儿配方奶粉产品的销售額占总收益42.6%、64.5%、64.1%、63.9%及66.5%，可看出飞鹤主要收益来源于高端婴幼儿配方奶粉产品。

飞鹤财务资料：港交所中国飞鹤有限公司招股书
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另外飞鹤在港交所发行IPO招股书财务资料还显示，截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年6月30日止6个月，飞鹤向经销商销售所产生的收益占总收益的77.6%、76.7%、67.5%、69.1%及69.8%，从数据了解到，飞鹤近7成的收益主要来源于经销商，如果经销商出了问题，飞鹤收益就受到很大影响。

营收数据来源：港交所中国飞鹤有限公司招股书
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营收方面，从飞鹤公开的招股说明书了解到，截至2017年、2018年12月31日及截至2019年6月30日止六个月营收分别为58.87亿元、103.92亿元、58.92亿元，截至2017年、2018年12月31日及截至2019年6月30日销售及经销开支分别是21.39亿元、36.61亿元和15.53亿元，所占的营收比例分别为36.33%、35.23%和26.36%，换句话说，飞鹤营收的三成都用于营销。

销售及经销开支数据来源：港交所中国飞鹤有限公司招股书
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数据来源：港交所中国飞鹤有限公司招股书
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数据来源：港交所中国飞鹤有限公司招股书
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从飞鹤公开的招股说明书了解到，飞鹤布局高端产品在很早以前就开始了。2010年推出的超高端星飞帆、2012年推出的高端臻爱倍护产品系列，以及2017年4月推出的超高端臻稚有机，这样布局高端和超高端奶粉产品，带来的高端和超高端奶粉产品亮眼销售业绩，2018年，飞鹤高端婴幼儿配方奶粉各产品总计贡献了66.58亿元营收，占比为64.1%，星飞帆系列产品收益51.08亿元，占比49.2%。

销售渠道划分来自乳制品的收益、毛利及毛利率数据来源：港交所中国飞鹤有限公司招股书
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数据来源：港交所中国飞鹤有限公司招股书
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销售渠道方面，目前飞鹤的销售渠道主要还是通过传统分销网络进行销售，截止2019 年3月底，飞鹤已覆盖9.2万个零售销售点，经销商销售额占到总销售七成以上，在2016年至2018年三年中，公司乳制品总收益来自经销商收益占比分别是77.6%、76.7%和67.5%，2019年6月30日止6个月，公司乳制品总收益来自经销商收益占比69.8% 。

中国飞鹤有限公司招股书行政开支（研发成本）数据来源：港交所中国飞鹤有限公司招股书
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研发成本方面，截至2017年、2018年12月31日以及截至2019年6月30日，飞鹤研发成本分别为0.15亿元、1.09亿元、0.78亿元，截至2017年、2018年12月31日及截至2019年6月30日止六个月营收分别为58.87亿元、103.92亿元、58.92亿元，截至2017年、2018年12月31日及截至2019年6月30日止六个月研发成本占经营收入比例分别是0.25%、1.05%、1.32%。

总的来说，飞鹤存在轻研发重营销的问题，结合国家统计局数据来看，2018年中国全年出生人口1523万人，较2017年减少200万人。人口出生率为10.94‰，比2017年下降1.49个千分点，人口红利消失将导致奶粉企业会产生净利润下滑危机，各大奶粉公司想要赢得消费者认可及获得更大市场份额，除了做好营销之外，更应该拥有属于自己的核心技术，属于自己的研发实力，飞鹤重点布局高端和超高端奶粉市场，应该需要核心研发技术，这样才能在日趋激烈的市场竞争脱颖而出。

国家统计局数据：http://www.stats.gov.cn/tjsj/sjjd/201901/t20190123_1646380.html