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《纽约时报》：中国门户网站泡沫太多了
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出处：PConline
责任编辑：simon |
| [04-3-8 10:21]
| 作者：太平洋科技新闻组 小米
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| 中国的三家互联网门户网站的股价最近在纳市上居高不下，市值已经比一年前高出三倍以上。但是，部分金融分析家发出了警告，这些中国股很可能象美国的网络股在2000年那样急速下跌！
“泡沫就要爆了，”摩根-斯坦利的一位经济学家Andy Xie说。“情况将会很不妙。”尽管如此，投资者们仍然沉浸在中国的互联网革命的欢乐中，没有留意Andy先生发出的警告。根据市场研究公司IDC Asia的统计，中国的互联网用户数目目前是8000万，并且以每年双位数字的急速膨胀中。就在一月份，其中一家门户新浪网的市值就增长了大约三分一。
新浪网和其他的两家门户网站-搜狐和网易－都提供网络配对和新闻服务，并且三家都是在2000年首次在纳斯达克上市。据这几家公司称，他们选择纳市，而不是香港或者上海股市是看中了纳市能吸纳更多的资金。
中国企业寻求在国外上市以吸纳外国资金很常见，因为西方股市对资料公开的要求大多比中国市场严谨，并且在海外上市可以给这些企业更好的名声。
“纳市具有很好的名声，运作效率很高，这给了我们投资者对投资在新浪网上很大的信心，”一家投资公司的经理Fu Chen说。
近几个月来，所有三家公司的股票都因为大量的投资者急于加入汹涌中国经济增长大潮而飚升。“大家都知道中国市场表现不错，”购买了所有三家公司股票的美国Oberweis证券的基金经理Martin Yokosawa说。“所有人都想通过收购进入这个市场，让人兴奋的东西很多，但是说到股票，则选择不多。”
中国政府为国有企业出血补贴已有多年，投资者往往对这种企业持谨慎态度。而这三家公司则完全相反，全部掌握在私人手里。这当然吸引了大量投资者，以致部分人没有意识到这类股票存在的风险。
“对中国的网络股现在有点过度兴奋，”高曼银行的副主席Robert D. Hormats说。“这很象19世纪中期加州的淘金热。”
20世纪90年代成立的这三家公司曾在电子商务，网络广告及其他收入模式上做过努力，但直至2002年，他们开始为中国的近2亿手机用户提供收费互联网内容时，才开始转亏为盈。感谢这些门户网站，中国手机用户可以通过电话收到体育新闻，笑话或者关于性生活的建议－甚至约会配对。这类服务每月订阅费用大约为3美元，平均下来，每下载一次大约多支付3美分。
用来发送信息到中国的手机用户中的短信技术(S.M.S)已有超过十年的历史，在世界很多地方已经被视为落后，但在中国却得到了爆炸性的发展。2003年，每家门户网站的收入至少有45%来自于无线电话服务。
“我告诉我在美国的朋友，他们居然不知道短信息是什么，”出生于布鲁克林的新浪上海的首席财务官林欣禾说，“但这是美国的看法，在中国人们不是依赖PC生活，他们靠手机生活。”
在中国的城市里，人们站在街角全神贯注地看着手机屏幕的现象司空见惯。根据中国国有的两大无线市场垄断企业中国移动和中国联通的数字，2003年大约有2200亿条文字和图像信息发送到手机上，当中大约有10%来自于互联网门户网站。电讯公司向使用网络内容的用户开账单并收取其中的15%，剩下的全部属于这些门户网站。
在具体方法上，这几家门户略有不同。网易以其丰富的关于约会的内容吸引了大量观众，新浪以频繁的新闻更新留住年龄稍大的用户，而搜狐则通过两者兼具的服务而活得有滋有味。
但许多分析家认为，这些在国家垄断的无线电话行业面前都显得很脆弱。如果中国移动或者联通一旦要求从这些无线服务中获得更大比例的收入，这些门户的收益将很可能迅速滑落。
“电话公司已经看到了门户网站的股票因此而高涨，”和电讯企业有着广泛合作关系的一家北京的顾问公司MFC Insight的董事Peter Lovelock说，“他们很嫉妒，觉得夺得视线焦点的应该是自己，应该从短信息的爆炸中获得更多的利益。”
中移动和中联通都设法在纽约股票交易所上市了。尽管两家股票的表现都不如这些门户，但依然十分强硬。在过去的12个月力，中国移动的收入增长了70%，而联通则增长了一倍。两家公司都不愿就此文发表评论。
门户网站对电话公司的依赖在去年八月表露无遗。当时中移动决定临时停止支付费用给这些门户，要求他们终止通过该公司网络发送淫秽笑话和图片的行为。这对新浪的影响显而易见，该公司第三季的收入从上季的750万美元暴跌至270万美元，然后在第四季度重新反弹至1160万美元。
三家公司都宣称在尝试丰富自己的收入来源。网易早已开始进入网络游戏市场，销售自己的预付游戏卡。2003年第三季，他们的收入中38%来自于游戏。
“我们是唯一开发自己游戏的门户网站，”网易的代理执行官孙德棣说。“来自游戏的收入增长非常迅速。”
但是，这个领域的竞争非常激烈，上海的专业游戏网盛大是此领域公认的市场领导者，并且计划今年在纳斯达克上市。
三藩市的GMO公司的基金经理Arjun Divecha在自己的股票推荐里避开了这三家门户网站。“门户股票的投机风险太大了，而中国市场的其他部分的投资价值并不大”，他在电话访问中这样说。
那么，中国的门户网站股价是否过高了？对此，意见分歧很大。
“这些企业的收入每季都有双位数字的增长，”洛城的MDB Capital的总经理Peter Conley说，“这对投资者来说简直是神迹。”MDB为此将新浪的经理们介绍给波士顿的机构投资者，包括Fidelity Investments。根据美国证券交易委员会的文件，Fidelity目前拥有三百万股新浪的股票，是该公司的最大机构股东之一。
而其他分析家则远没有MDB那么看好这些企业的价值，部分人甚至说他们在今年末或者明年会暴跌。他们说搜狐的内部人士已经开始抛售股票，例如，该公司的创办人张朝阳已经在八月份抛售120股，获利4200万美元。
对于搜狐的股票被高估了的说法，该公司的投资者关系及企业传讯总监Caroline Straathof在一份电子邮件中这样说，“我曾多次问过投资者，他们当中好多人认为我们其实是被低估了。”
参照这三家公司的市盈率(price-to-earnings)，他们的股票的确很高。上星期，这三家公司的市盈率分别是新浪60，搜狐43，网易48。与之成对比的是，雅虎的市盈率更高，达到120，而eBay是88，而标准普尔指数的平均市盈率低于24。
“对于从互联网泡沫中熬过来的Yahoo或是eBay来说，这样高的市盈率都已经是很大问题了，何况这些中国门户网站，”反对投资在这三家中国门户身上的Morningstar Inc资金策略分析家Mark Sellers说，“他们太贵了，很难说10~15年后他们还是否存在。如果他们都想成为下一个Yahoo或者eBay的话,十年内必定倒闭。”
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